QFII四月以来大肆唱空中国股市

　　今年以来，A股市场的大幅上涨已经降低了QFII对A股市场的盈利预期，尤其是在上证综指跃过4000点后，不少QFII负责人纷纷表示看空A股市场。

　　高盛亚洲区首席经济学家梁红：

　　尽管基本面强劲，但负实际利率正推动A股市场非常迅速地走向过度繁荣。如果不加以控制，资产价值可能很快就会上升到过高水平。而A股市场在未来实现软着陆的期待也将化为泡影。政府应采取措施阻止泡沫的进一步形成。

　　瑞信亚太区首席经济学家陶冬：

　　A股泡沫太大，沪指有可能在今后3个月内跌破3000点。从国际平均估值角度讲，目前A股无疑估值偏高。短期有调整需要。

　　里昂证券中国研究部主管刘炜：

　　目前A股散户持股比例已达65%－70%，高出成熟市场一倍，这是一个再明白不过的见顶信号，股指将有20%－25%的下跌空间，包括我们在内，一批QFII都在减仓。

　　理柏中国研究主管周良：

　　目前A股面临着较大的调整压力。自2005年9月以来，在不到两年的时间内，中国大陆股市的涨幅已达到255%，这种情形只有80年代的台湾股市和90年代的纳斯达克可比拟。而令人不安的是，可作为类比的后两个市场随后都出现了大幅下跌。

　　QFII唱空同时却磨刀霍霍以备加仓

　　有一个笑话表现了股民（主要是散户）目前的状态。一只壁虎在一家证券公司门口迷了路，这时正好有一条大鳄鱼远远地爬了过来，准备要一口吃掉它，情急之下，小壁虎上前一把抱住了鳄鱼的腿，大喊一声：“妈妈！”大鳄鱼一愣，随即老泪纵横：“儿啊，刚炒股半个月就瘦成这样了！”笑话毕竟只是笑话，但对于此次暴跌，不少海外机构是给出过预警的。然而，近日管理层宣布了一系列金融业进一步开放举措中，包括了将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，以及在下半年取消对于外资券商进入内地市场的禁令，消息公布之后，很多唱空的QFII转而空翻多，再度为中国经济以及中国股市的高成长性摇旗呐喊。

　　有一个事实却不容忽视。就在QFII大肆唱空股市之时，他们也在不断申请增加投资额度。统计数据显示，今年一季度，QFII换仓的迹象十分明显。QFII2007年第一季度投资股票市值为361.33亿元人民币，比2006年第四季度的303.72亿元提高了18.97％。结合大盘同期涨幅，QFII基本保持了2006年第四季度原有持仓额度，在大肆唱空之后，其对2007年第二季度行情持观望态度。

　　但是，在300亿美元的大餐面前，一些想争取QFII额度的海外机构必须重新“表态”，不能一边大肆唱空股市，一边又积极申请QFII额度。对此，个别海外机构已经调整了他们的思路。

　　民族证券分析师徐一钉表示，近期海外出现了这样的声音：“资产重组将成为今后几年内中国股市盈利增长的潜力，超出名义GDP增长的最主要因素，这个因素还未完全反映在H股公司的股价中。”看多的理由可以找出很多，重要的是QFII的确没有减仓，并且在不断积极申请额度以备加仓。

　　QFII欲唱空以实现低位建仓

　　首先，我们必须承认中国股市目前确实变成了资金推动型的市场，而且很多新进入的股民投机心理极强，只许涨不许跌，近期随着市场的连续大幅上涨，用传统理论来看，的确出现了一定的泡沫，股市调整只是时间问题。从这个角度来看，QFII唱空有它正确的一面，上周市场的连续暴跌似乎也在佐证这一观点。但另外一个方面，他们既然在唱空，又为何还要不断申请增加额度，是否存在欲唱空以实现低位建仓？

　　益邦投资袁洪波表示，不要以为外资机构都是严格按照诚信原则从事商业活动的，一家极有名的境外大投行不是一直高调唱空上海楼市，但却悄悄地囤积上海的楼盘吗？在目前A股市场上，很难让人不对外资有类似联想。

　　财经评论员叶檀分析，QFII唱空A股，其实质是两种赢利模式发生激烈碰撞，双方无法实现共赢。曾几何时，摩根大通等投资机构以中国经济基本面长期向好为由，在熊市做多A股，理由与现在的唱多者如出一辙。但现在的A股估值却让他们一反常态，以成熟市场的指标抨击A股的疯狂。QFII也有生计问题，与中国投资者并无不同。对管理层而言，重要的是在股市实行一视同仁的国民待遇，从市场化的大局出发利用机会进行深层次改革。

　　经济学博士马光远对这个问题是这样看的，对于中国股市的现状而言，管理层下一步采取的政策完全取决于对形势的正确研判。如果中国股市的方向选择和政策取向惟国际投行的言论是瞻，话语权和资产的定价权基本被国际投行所控制，中国股市将成为国际投行瓜分中国繁荣和经济增长的豪华盛宴。

　　股市破4000点 QFII并没有撤退

　　多空之辩进入白热化

　　★正方观点：QFII判断失误

　　北京科技大学管理学院教授赵晓表示，QFII主宰的时代即将终结。他说：在这里暂时还不想谈中国股市泡沫到底高不高，但基本可以肯定的是，QFII们对中国股市的判断是有失误的。原因也很简单，不是QFII们不聪明，也不是缺乏知识，而是对中国的情况总不如中国人自己知根知底。他大胆放言，短则三五年，长则10年，在资本市场这个领域，最优秀的价值发现者和价格制定者、领导者们一定是中国人自己。

　　★反方观点：QFII并没有低位接盘的“阴谋”

　　高盛中国首席策略分析师邓体顺表示，QFII并不是行动一致的集体，根本不存在集体唱空A股以便低位接盘的“阴谋”。

　　恒生银行副总经理兼投资及保险业务主管冯孝忠表示：建议减持的跨国大行，只是认为股票估值偏高，并没有否认中国经济和上市公司良好的基本面。

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