实质影响不大

　　印花税调整都是管理层迄今出台的最直接的股市调控政策，是决策部门为抑制当前股市过热倾向而采取的措施，是此前管理部门一系列调控措施思路的延续。

　　从政策本身来说，印花税由千分之一上涨至千分之三，对实际交易成本的提高影响甚微。从政策力度上来说尚属温和调控政策。也显示出政府在调控思路上的转变，并不直接以打压股市为目的。

　　虽然如此，印花税调整的政策信号十分明确甚至严厉。显示管理层对于近期股市持续快速上涨中蕴含风险因素的担心，也是近期不断进行的风险提示中最现实的一次。管理层对股市的期望是健康、有序、平稳地发展。股市的上升趋势不是坏事，但涨得过猛却可能影响到市场的稳定性。

　　心理影响不容忽视

　　印花税出台对股市最大的冲击是对投资者的心理影响。明确的调控信号对投资者，尤其是对新投资者的心理影响如何是决定股市走势的关键。有经验的投资者入市意愿已经比较谨慎甚至开始减仓，如果新资金进入放缓，将会对短期的资金供求产生显著影响。

　　我们之前提到，目前股市已经进入心理层面推动的价格上涨。因此，一旦投资者心理受到冲击，对市场的短期冲击就不可避免。今日开盘半个市场接近跌停，就是这种心理因素的作用。

　　从历史上历次印花税调整的反应来看，市场的情绪也会直接受到很大冲击，本次印花税调整不排除带来阶段性调整的可能。这个过程中仍然可能伴随着市场的上下震荡。因此，观察近一段时间的市场反应十分重要。

　　中长期趋势未改

　　对于股市中长期走势，我们仍然认为趋势未改：

　　（1）股市上涨的根源在于中国高增长低利率的宏观环境， 如果通胀预期不大幅上升，央行不持续大幅加息，很难改变股市长期上涨的趋势。

　　（2）当前企业盈利和经济增长没有出现根本恶化，但市场估值明显脱离基本面，有过热并引发资产泡沫的可能，管理层在这个时候加强调控，是希望着力消除牛市健康发展中的不和谐因素，市场可能会引来阶段性调整，但这种调整是健康的，有利的；

　　（3）前期炒作过度的低价、绩差、概念股应该尽快退出投资者的备选范围，而将关注具备实际业绩支撑、行业景气向好、估值水平相对合理的绩优个股，坚守价值投资理念，分享牛市长期收益。

　　基金投资者：控制风险

　　我们在近期一直提示投资者要警惕可能出现的市场震荡。4000点以上，多空分歧一直在加大。关于市场调整的担心也在传播。调整的契机可能来自多个方面，但具体时机很难预测。比如今日印花税政策出台就有一定的突发性，但恰恰成为本身有调整需求的股市的调整契机。今日市场大跌，和前几次市场的大幅调整有类似之处，都是调整之前毫无征兆，但反应十分剧烈。

　　所以对于投资者来说，预测具体时机是没有意义的，重要的是策略性控制风险。我们在近期给投资者的建议一直是不要空仓，也不应满仓。目前持有60％仓位的投资者可继续保持观望，密切观察近一段时间的市场反应。仓位在30％以下的投资者，则可在市场下跌时择机增加仓位。

　　在组合调整上，二季度我们给出的建议是增加大盘蓝筹型、价值型基金的配置比例，选择基金品种时应考虑基金抗跌性，目前这一观点仍然成立。在二季度基金投资策略中关注震荡市中的基金抗跌性也表明了这种观点。