·攻守兼备，继续关注高“安全垫”基金——股票型和混合型基金投资建议

　　·调控对股票市场影响中性，投资继续反弹、人民币升值加速下外部资金流入等继续对股市短期走势构成支撑，但4000 点以上投资者操作趋谨则制约股指，我们对下阶段市场持谨慎乐观态度。具有高“估值安全垫”的基金是“攻防兼备”的投资品种，建议继续重点配置。

　　·调控冲击债市，采取防御性投资策略——债券型基金投资建议

　　·流动性结构膨胀问题难以根本抑制，紧缩仍是下阶段货币政策主基调，悲观预期增加资金观望心态，债市走势仍不容乐观，建议重点关注华夏债券基金、嘉实债券基金、华宝兴业宝康债券基金等以债券投资为主、并适当参与新股投资的纯债券型基金产品。

　　·加息进一步提高货币基金收益——货币市场基金投资建议

　　·货币市场收益率水平基本保持和货币政策同步，加息将进一步抬生货币市场基金的中长期收益率水平。参考“影子定价”与“摊余成本法”确定的资产净值偏离度、基金历史收益及稳定性、流动性等，继续建议关注大成货币、华夏现金(资料财报)增利、南方现金增利等基金。

　　·到期小基金为主、远期大基金为辅——封闭式基金投资建议

　　·大盘封闭基金折价合理，相比即将到期小盘基金不具备优势。但一方面，分红、股指期货、创新型封基、提前转开放传言等因素将为大盘封闭基金市场带来丰富交易性机会；另一方面，折价率一定程度上可以看作市场给予封闭式基金的估值，随着牛市行情延续下整个市场估值水平的提高，不排除资金对于封闭式基金“估值”水平逐渐提高，从而给大盘封闭式基金带来机会。因此，仍维持对大盘封闭基金的投资建议，但配置上建议以到期小盘基金为主、远期大盘基金为辅。

　　开放式基金投资建议

　　攻守兼备，继续关注高“安全垫”基金——股票型和混合型基金投资建议

　　“三箭齐发”旨在预防过热，无碍持续健康发展

　　中国基金网[www.fundatchina.com]讯：2007 年5 月18 日晚，央行“三箭齐发”：上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点；上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.27 个百分点，贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整，个人住房公积金贷款利率相应上调0.09 个百分点；自5 月21 日起银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。从三项调控措施来看：上调存款准备金率主要是针对外汇储备快速增长、信贷不断加速，其目的是使市场流动性总量不至于过度膨胀。利率的上调在针对当前通胀压力及储蓄快速流入资本市场的同时，存贷差的扩大也反映了管理层对信贷增速、投资反弹的警惕。扩大人民币汇率浮动区间是本次宏观调控的新看点，人民币汇率波动区间的扩大从体制上并不必然意味着升值步伐的加快，但扩大汇率浮动区间却透露央行希望通过市场机制来加快升值的信号，而且在美联储保持利率稳定的情况下，央行两度加息也需要人民币升值进程适度加快来缓解逐渐积累的升值压力。

　　宏观调控本质上是对宏观经济强劲增长的滞后反应，从根源上说是为了防止宏观经济快速增长变成过热而采取的预防性措施，这种措施的实施是为了让宏观经济增长结构更为合理，增长周期更能持续，更为健康，而非改变增长的趋势。从“三架马车”的增长态势来看，我们认为都具有较强内生性，此次宏观调控实质性影响较小。而且，随着新开工项目数的同比增加以及人民币加速升值下资金流入带来房地产投资的相应攀升，投资短期有望延续温和反弹态势。
总体投资策略

　　·攻守兼备，继续关注高“安全垫”基金——股票型和混合型基金投资建议

　　·调控对股票市场影响中性，投资继续反弹、人民币升值加速下外部资金流入等继续对股市短期走势构成支撑，但4000 点以上投资者操作趋谨则制约股指，我们对下阶段市场持谨慎乐观态度。具有高“估值安全垫”的基金是“攻防兼备”的投资品种，建议继续重点配置。

　　·调控冲击债市，采取防御性投资策略——债券型基金投资建议

　　·流动性结构膨胀问题难以根本抑制，紧缩仍是下阶段货币政策主基调，悲观预期增加资金观望心态，债市走势仍不容乐观，建议重点关注华夏债券基金、嘉实债券基金、华宝兴业宝康债券基金等以债券投资为主、并适当参与新股投资的纯债券型基金产品。

　　·加息进一步提高货币基金收益——货币市场基金投资建议

　　·货币市场收益率水平基本保持和货币政策同步，加息将进一步抬生货币市场基金的中长期收益率水平。参考“影子定价”与“摊余成本法”确定的资产净值偏离度、基金历史收益及稳定性、流动性等，继续建议关注大成货币、华夏现金(资料财报)增利、南方现金增利等基金。

　　·到期小基金为主、远期大基金为辅——封闭式基金投资建议

　　·大盘封闭基金折价合理，相比即将到期小盘基金不具备优势。但一方面，分红、股指期货、创新型封基、提前转开放传言等因素将为大盘封闭基金市场带来丰富交易性机会；另一方面，折价率一定程度上可以看作市场给予封闭式基金的估值，随着牛市行情延续下整个市场估值水平的提高，不排除资金对于封闭式基金“估值”水平逐渐提高，从而给大盘封闭式基金带来机会。因此，仍维持对大盘封闭基金的投资建议，但配置上建议以到期小盘基金为主、远期大盘基金为辅。

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