基金从犹豫到做多　　

　　从Wind提取5月25日的沪深300指数2007年市盈率是42.51倍，按照海通研究所的三阶段模型测算出来的对于A股的合理估值区间是在18-25倍，目前已经超出估值上轨，这样的市场对于一个理性投资者来说的确比较难入手。

　　基金在今年以来的垃圾股、题材股爆炒行情中表现落后是有一定原因的，为什么基金自从2003年以来树立的价值投资理念，在步入2007年之后开始被投机思路所取代？为什么“菜场理论”能够得以在A股市场上大行其道，使得低价股涨到快赶上绩优股的价格？这恐怕在于源源不断入场的资金对市场投资思路的扭转。

　　当非理性的噪音交易者充斥这个市场的时候，理性的价值投资者就失去了话语权，股票的价格也不一定与内在价值相符合了。那么，这个时候的理性价值投资者该如何面对呢？选择谨慎甚至是回避，恐怕是大多数基金在大盘接近4000点时的共同想法。但是市场的力量再次纠正了基金等理性投资者的看法，这种纠正在股指站稳在4000点之上开始显现出来，基金重新审视市场之后，认为自己手中的大部分重仓股成了相对估值洼地，在高耸的估值氛围下，基金重仓股成为安全港。

　　犹豫情绪在4000点之上被做多情绪所取代，而安全边际较高的品种又只剩下手中的股票，所以我们就看到近日陆续“苏醒”的基金重仓股了，这反映出来的是基金对于市场的态度在发生转变。

　　深强沪弱的格局有望扭转　　

　　大盘蓝筹的滞涨表现在指数上的差异，就是深强沪弱格局始终持续着，当这种距离拉得过大之后，修正就开始酝酿了。

　　修正的力量来自于两个方面，一是监管力度的加大，近期管理层多次警示风险以及惩处违规行为的动作力度在不断加强，这对于垃圾股、题材股的炒作会产生抑制作用。

　　二是股指期货的渐进有可能在短期内推升成分股，尽管股指期货何时推出仍然是未知数，但是近期有关期指的消息比较密集，在这样的氛围下，对于成分股的追捧有可能会出现。

　　持续较长时间的深强沪弱格局，有可能在一定程度上得到扭转，大盘蓝筹的陆续表现会推升上证综指，蓝筹股的补涨行情在短期内值得看好。

　　大涨小回攀升持续　　

　　在整体估值并不便宜的状况下，蓝筹股向上推升的空间会很大吗？这还是个比较困惑的问题。如果说前期是非理性的噪音交易者，或者可以直接说是散户资金把估值水平抬高了，那么在理性的价值投资者重新夺回话语权之后，市场的估值也会泡沫大幅膨胀吗？

　　这种可能性是比较小的，蓝筹股的成长性的确不错，但目前蓝筹股的估值其实只是一种相对优势而非绝对优势，大盘蓝筹股要全面大幅上涨还是有一定难度的，而这些“大块头”要想像小市值股票得到群众“拥护”的可能性也不大。所以，大盘股的缓慢攀升格局有望出现，而这种格局将以大涨小回的形式表现出来。

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