中国基金网[www.fundatchina.com]：正当八国集团财长近日对对冲基金监管表达高度关注，并且在该问题上达成越来越多的共识之际，本报记者日前采访了德意志银行私人投资管理对冲基金全球投资主管马丁·凯勒，他以其逾16年对冲基金的丰富营运经验，认为对冲基金并非人们想象的那样是全球市场的定时炸弹。

　　对冲基金仍是“另类基金”

　　记者：对冲基金已从十年前的“另类基金”成为今天的主流机构投资者，这给对冲基金带来了哪些挑战？

　　马丁：对冲基金将来可能会成为主流投资者，但还目前还不是。对冲基金尚处于发展的初级阶段，相信未来会有更多的资金流向对冲基金。随着越来越多的资金的流入，竞争会越来越激烈，对于单个基金而言，盈利的机会将越来越少。

　　记者：在您看来对冲基金与普通基金最根本的区别在哪里？

　　马丁：对冲基金可以卖空，这使得对冲基金不仅能在牛市中赚钱，还能在熊市中赚钱，而普通的共同基金往往只能进行现货的买卖，所以看准牛市才能赚钱。

　　对冲基金不是定时炸弹

　　记者：有学者认为，因对冲基金习惯倾向于高风险投资，而当小概率事件发生时，出现危机的可能性就很大。尤其是在目前全球股市屡创新高之际，一有风吹草动，均会引发对冲基金大肆做空，人们因此认为，对冲基金是一颗随时均会爆炸的定时炸弹。对此您怎么看？

　　马丁：对冲基金本身不会是一个定时炸弹，只有估值严重偏离的股市、债市，才会成为定时炸弹。而且对冲基金是按照资产管理规模和基金业绩两项来收费。这种基于业绩的薪酬方案可以让经理人与客户的利益保持一致。简而言之，对冲基金经理只有在基金业绩好的时候才能赚大钱。这种激励体系可以进一步通过让经理人共同投资于其管理的基金更加优化，这也是对冲基金的另一典型特点。

　　记者：今天的石油价格是期货拉动现货市场。期货市场中20%-30%的合约掌握在对冲基金手中，而且是清一色的高杠杆运作。如果石油价格大幅下挫，类似A-maranth巨亏的事件是否会在整个对冲基金行业接连发生？

　　马丁：Amaranth巨亏只是对冲基金行业出现的个别现象，并不是所有对冲基金都像Amaranth那样冒险，它的问题不具代表性，也并不预示着整个行业将大难临头。事实上，自1998年的长期资本管理公司（LTCM）出现巨亏以来，对冲基金的借贷杠杆在持续下降，今天，整体而言对冲基金来自借贷杠杆的风险已经很小。而且，自1998年以来，对冲基金的投资正日益多元化、趋向保守和作风较为稳健。

　　日元利率趋升将再引发套利平仓

　　记者：2月底，因日元走高，日元套利交易的平仓问题显著影响着全球金融市场，据悉近年来对冲基金大量进行日元套利交易，随着日本经济好转，日元可能升值，日本央行也将迈入加息周期，在新的金融环境下，您认为对冲基金将如何调整交易手法？

　　马丁：目前可以做套利交易的低息货币虽然有，如瑞士法郎，但是这些货币的流动性不如日元，因此，短期看来，不会有任何货币能够取代日元，成为套利交易的主要工具。随着日元利率的上升，越来越多的投资者将在其他市场平仓以偿还其所借贷的日元。这时候，全球的流动性将日益减少，这无疑将打击商品、新兴市场等其他市场。全球不仅仅是对冲基金在借日元买其他商品，很多的机构，包括银行和投行也都在这么做。所有的投资者都在密切关注日元套利交易平仓的影响，但到底影响有多大，没有人能够预见。

　　记者：美国次级按揭贷款危机升级，引发市场对美国经济陷入衰退的忧虑，您是否认为美国经济将开始走向衰退？在当前的经济环境下，您将如何调整投资策略？

　　马丁：美国的按揭贷款市场是全球最复杂的市场，对冲基金如何利用该市场最近的变化赚钱自然也是很复杂的。简而言之，他们会利用机构和贷款人信用评级的变化进行长短仓的交易。

　　进入中国时机尚未成熟

　　记者：中国市场为对冲基金提供了哪些投资机会？人民币升值的预期是否为对冲基金提供了好的投资机会？

　　马丁：在一个完全开放的市场，对冲基金是可以做长短仓操作的，但中国的货币市场暂时尚未开放，人民币目前也不能自由兑换，因此不会有太多的对冲基金冒险赌人民币升值。加上中国的市场并没有完全对外开放，因此对冲基金的参与程度并不高，但相信随着中国市场的逐步开放，对冲基金对中国市场的参与会越来越多。

　　记者：据了解，因为憧憬人民币升值和看好中国经济，大量的国际热钱流入中国的房地产市场，对冲基金参与的程度高吗？

　　马丁：对冲基金只是其中很小的一部分。

　　记者：一个优秀的对冲基金经理应该具备哪些素质？

　　马丁：最关键的是持续性的良好表现———无论是牛市还是熊市。对于对冲基金的投资者，找到一个好的基金经理是至关重要的，因为对冲基金进行的是主动投资。

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