极端状态下的精彩

　　我们认为，4000点以上并不是可以放心投资的区域，也是一个极端不稳定的区域。特别是，4000点以上一旦出现调整，调整的级别肯定是中大级别以上的调整。也就是说，当前，大盘已步入高风险区域，用一个更专业的词语，就是进入泡沫区。有人说，享受泡沫。但我们必须清楚，泡沫上跳舞是危险的，虽然看似轻盈美丽，但泡沫随时会破灭。一旦市场冷下来的时候，我们又会发现，错误总是如此幼稚且简单。就短期而言，在强大资金推动下，大盘指数在4000点以上会有明显的惯性上攻，市场完全有可能将攻击目标上移至4200点或更高位置。

　　在行情步入极端状态下，市场机会将是多方面的甚至有可能出现全面开花的情况。从主题投资角度看，本轮行情先后形成了一批市场认同率较高的主线，人民币升值背景下的金融地产、行业景气支持下的有色金属消费服务、全流盘背景下的股权投资概念（券商概念最为突出）、借壳重组的壳资源股、股指期货背景下的权重指标股以及集团注资或整体上市题材。换言之，既有宏观面支持的行业群体，也有股市制度变革带来的价值挖掘。当整体估值大幅上移面临估值压力的时候，市场将积极寻找估值洼地，而最容易摆脱估值压力的群体，无疑是资产重组，其中集团注资或整体上市所带来的外延式增长题材最具潜力。

　　关注注资或整合型蓝筹股

　　在重提理性投资的气氛下，寻找既理性又有成长的群体，将会成为各路资金的理想选择。显然，集团整合注资题材是一个市场想象力空间巨大而且又是一个脉络清晰的群体。研究机构对此已有深入研究，基金为代表的机构投资者也十分认同，资金面基础比券商题材类品种更受各方肯定，投机成分明显较低。几乎可以肯定，随着市场持续升温，为了尽快增加供给，大型集团能过资本运作形式向上市公司注入资产的步伐会持续加快，这也是IPO难于跟上的另一个补充。

　　从资产规模上看，央企类整合题材最为清晰。按照国资委的规划，到2010年，国资委直属的企业调整至80-100家，未来两年肯定是整合高峰。政策上已明确推进优质资产整体上市，支持资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的中央控股公司通过增发等方式把主营业务资产全部注入上市公司。据研究，截至2006年底，只占全部A股60%资产的央企，在2006年创造了1.5倍于A股的总收入和2倍于A股的总利润。显而易见，央企集团资产并不是盈利能力不强的一块，相反，它是一个盈利能力更为突出的群体，这也是支持央资注资题材拥有巨大投资机会的基础。央企整合题材，最为直观的就是“自上而下”的思路，即集团公司出发，寻找其旗下上市公司的整合方向，一般而言，业务同质的将被整合成一个平台，而只有一个上市公司的也极有可能成为集团公司整合的平台。地方大型国有企业集团的情况类似。

　　从行业方向上看，目前整合注资较集中的领域分别是电力、煤炭、汽车等，而且相关信息也已透露出这种整合正在加速：

　　煤炭：5月11日大同煤业(601001)公告称，国土资源部对塔山矿采矿权问题作出批复，采矿权转资本金的方式得以通过，作为首家争取采矿权转资本金的试点，该问题的顺利解决，意味着煤炭业的集团煤炭资产的注入与整合有望顺利展开。关注大同煤业、潞安环能。

　　汽车：上汽集团成功整体上市后，央企汽车制造集团如一汽集团等实现整体上市是可以预期的，目前集团拥有一汽大众、一汽夏利、一汽丰田、一汽海马、一汽解放等优质资产，最终实现一个完整汽车产业链已是必然趋势。相对于目前几家上市公司的资产规模与盈利能力，它们将有较大吸引力。

　　电力：除五大电力集团外，长江电力的外延扩张步伐明显加快。地方电力集团如粤电力、广州控股、申能股份等的整合也在市场各方力量推动下出现加速。

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