中国证券登记结算公司最新数据显示，截至4月底，沪深股市账户总数达9394.54万，当月新增账户669.8万，增幅为7.68%。其中，4月份新增A股账户473.23万，新增B股账户3.64万，新增封闭式基金账户192.93万。目前沪深股市9394.54万账户中，个人账户9352.42万，机构账户42.12万。新基金的发行、老基金的封转开和老基金拆分持续营销等,场外资金正以各种形式流入股票市场。就今年以来老基金拆分升温现象、流动性过剩问题有关专家认为，基金公司进行老基金拆分的动力在于管理规模，但对基金经理的操作带来挑战，而中国货币流动性过剩问题在短期内无法根本解决。

　　拆分基金变大遭遇操作难题

　　日前，首个拆分的“ 3 元基金”银华核心价值优选，不到半日申购规模就已超过原定的 100 亿上限。据观察，市场涌现绩优老基金“拆分潮”，宝康消费品、招商优质、景顺长城优选等基金在今年3月中下旬集中拆分，4月份以来，拆分的基金队伍急剧膨胀。建信恒久价值、国投瑞银创新动力、南方稳健成长二号、申万巴黎新动力都已顺利实施了拆分，基金也相应扩张到了预期的规模。光大保德信量化核心基金于5月8日进行拆分，华富竞争力基金拟在5月进行拆分，还有不少基金正在酝酿或等待审批采取这一方式扩大规模。

　　益民基金投资总监宋瑞来说，大盘从突破3000点大关之后，短短两个月时间站上了历史新高4000点。此时，老基金拆分后，由“小基金”变成“大基金”，其实，基金公司进行老基金拆分的动力也在于管理规模，申万巴黎新动力拆分仅半日就达到50亿规模上限，当天申购申请总规模预计为103亿，申购确认比例为30.75%。小规模基金的灵活优势被业内普遍认同，大基金与小基金操作有差别，基金经理一般要适应与规模相匹配的投资风格，甚至操作风格、思路面临转变。小基金重在选股，大基金重在配置，大基金根据行业、板块、择时等做资产配置。

　　据统计，大基金与小基金平均业绩差20%-30%，小基金业绩好。但老基金拆分后完成规模的扩张，从公司角度考虑，规模扩大，与收益连在一起，基金公司收入提升是公司核心业务。小基金虽然业绩好，净值高，但老百姓恐高，而拆分成一元时，投资者就敢买，但拆分基金做业绩相对困难。若分拆后业绩不佳，只能无奈用脚投票，选择赎回。

　　另外，4月份，共有8只新基金产品发行,全部为股票和混合型基金,由于证监会规定有规模上限,新基金发行都在百亿之内,共募集资金774.6亿,资金供给状况仍然充裕。同时，2月市场发行新股、配股等，沪、深两市共集资金额为223.05亿元。整个市场仍然呈现供不应求的局面,仍然有流动性过剩的压力。4月基金募集情况是，方达价值基金混合-配置型108.749亿元、海富精选2混合-配置型85.996亿元、动态策略混合-灵活组合52.656亿元、上投内需股票-平衡型98.848亿元、诺德价值股票-价值型79.07亿元、华安成长股票-成长型110.423亿元、国泰金鼎混合-配置型106.848亿元、博时成长股票-成长型132.013亿元，合计募资774.603亿元。

　　值得提醒的是，据《股市月度资金报告》显示，4月份，A股市场的存量资金单向流入近2500亿元。其中机构资金约达830亿元，其余1600亿以上为个人资金的贡献。个人与机构资金的比例已经达到2：1。今年市场上，低价股、题材股大涨，基金重仓股滞涨。在近900只年后市值翻番的股票中，难觅基金重仓股的踪迹。宋瑞来说，股票价值与价格是不同的，价格60%由价值决定，40%由其他因素决定，如资金、投资者心理状态，与成熟市场相比，发展中市场问题更突出，产生系统性偏离、泡沫。从基本面解释碰到的问题，就是透支业绩，尤其一些垃圾股有一定泡沫。某种程度上，市场不是价值驱动，主要是资金驱动。

　　流动性过剩短期内难解决

　　央行数据显示，截至4月末，金融机构人民币各项贷款余额24.4万亿元，同比增长16.5%，增幅比上月高0.3个百分点。金融机构人民币各项存款余额为35.9万亿元，同比增长15.7%。当月人民币各项存款增加4440亿元，同比少增133亿元。其中，居民户人民币存款减少1674亿元，同比多减2280亿元。自去年10月以来的储蓄搬家现象仍在持续。

　　宋瑞来说，在推力——负利率，拉力——高预期收益的作用下，形成的储蓄存款大搬家，资金转向股市的状况将持续，资产价格膨胀也会持续，泡沫出现，风险如果过大就会造成损失。令人头疼的是源头问题贸易顺差，整个银行间流动性过剩，自2007年以来，央行分别于1月15日、2月25日、4月16日上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，3月18日，上调金融机构人民币一年期存贷款基准利率0.27个百分点。1-3月通过公开市场操作发行央行票据1.7万亿元，净回笼资金7400亿元。近期央行几次提高存款准备金率，对整体格局没产生流动性影响，高盛日前报告认为，最有力的措施就是升息。

　　上投摩根基金公司分析人士指出，流动性过剩短期内难以解决，市场总体仍具向上趋势。他们认为，一季度偏热的经济运行数据预示着政府可能针对信贷增长和流动性过剩出台一系列调控措施。同时，中国A股市场是一个相对封闭的市场，没有别的低估值的市场供投资者选择，在目前非常宽松的资金环境中，资金承担风险的意愿较强，能够接受更高的估值。基于年报和一季报的良好表现并综合研究机构对上市公司2007年的业绩预测平均值计算，目前A股的动态市盈率为28-29倍；若假定上市公司07年的业绩增长能够保持去年的速度，则以现行价格为基础的沪深300指数市盈率有望降至22倍左右。上市公司06年年报和07年一季度超预期的业绩也有效缓解了A股估值压力。在宏观经济向好和增量资金流入的双轮驱动下，短期市场走势复杂，多空博弈激烈。投资者可关注一季度业绩大幅预增的公司，继续看好钢铁、金融板块。

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