“泡沫”这个字眼从去年第四季度进入基金的视线，而当前基金业皆审慎地观察泡沫化的过程，并努力描摹具体征兆。个别基金经理明确表示，当前的市场又重新回到了散户时代——不敏感的民间资金主导市场“博傻”。

　　另一方面，基金经理还不得不为后续入市资金规划出路。事实上，今年4月中旬在证监会案头上积累的新基金设立申请又超过20个。用一句基金从业人员的话说，是为“唱空不做空”。

　　A股相对吸引力消失

　　友邦华泰基金公司投研总监张净认为，高估值是当前市场的主要特征，投资者需要在这一市场中寻找有安全边际的高收益品种。

　　她分析说，“市场情绪高度亢奋。越来越多对估值不敏感的民间资金涌向这个市场，市场已经由机构主导时代进入散户时代。所有的投资者都在经历一个前所未有的投资时代，常用的相对估值体系在这种行情下显得较为无效。”

　　不过，张净认为高估值市场趋势仍将延续，因为支撑市场长期繁荣的基本面因素并未改变，流动性充裕推升市场的估值水平。她认为，“本币升值背景下的中国牛市仍在延续。”

　　“市场进入有经济增长支持的泡沫化过程。市场一旦进入有经济增长基本面支持的泡沫化过程，泡沫从形成到膨胀到破裂将是一个相当长的时期。”

　　以日本为例，日本在上世纪80年代大牛市与大泡沫时期，1983年至1985年期间静态市盈率一直维持在30倍以上，这是其“理性繁荣”阶段；此后以1989年为界限，五年泡沫膨胀，五年泡沫破裂。

　　储蓄大搬家或者说全民炒股态势能够延续多久？大家关心泡沫何时能够破灭。

　　张净分析称，在成熟市场中股票开户人数最多的是美国，目前8000多万开户人数，总人口超过3亿，占比1/3左右。而中国城镇居民有支配收入投资股票的人最多为4亿，两个最乐观的数据相乘得出未来极限开户人口为1.3亿，目前总开户人口数量为9000万人。

　　“在狂热的市场情绪中，大众投资者为自己配置一定比例的理性基金，是相对分散风险的一种理财方式。”她说。

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