2，我国流动性过剩问题由来已久，只不过在现阶段的矛盾突出地表现在了股票市场。在市场流动性过剩短期内不能得到根本性缓解的情况下，与通货膨胀、经济过热以及房价高企相比，接受一定程度的股市泡沫也许是一个最合适的选择。当然，这种最合适的选择并不是传统经济学意义上的“最优状态”，而是博弈意义上的“纳什均衡”。

　　3，我们可以容忍和接受当前一定程度的股市泡沫，并不等于可以容忍这种市场泡沫的长期存在和无限膨胀。从长期来看，化解股市泡沫的根本途径不是打压股市，而是提高上市公司的质量，实现股市泡沫的“软着落”。在大量过剩的流动性从银行居民存款流向股票市场的时候，我们至少可以因势利导做两件事情，一是调整我国的宏观金融结构；二是调整我国的产业结构和实现产业升级，并通过产业调整实现上市公司质量的提升。

　　一、分析我国股票市场的方法论问题

　　在方法论上，要真正认清股票市场的问题，必须把股票市场放到我国宏观经济的总体平衡中加以讨论，在透彻分析目前为平衡我国经济所能采取的各种宏观政策可能性的基础上，再对股票市场的未来发展作一合理的分析和判断，而不是根据市盈率等指标简单地讨论股指的高或低。

　　目前，在我国股票市场上，一个最为集中的议题就是流动性过剩和市场泡沫问题。随着股票市场指数的不断攀高，不少专家学者和市场人士认为，至少是担心股票市场已经或者正在形成较大的泡沫，并且认为这种市场泡沫在很大程度上是由流动性过剩引起的。因此，市场对任何影响流动性过剩的宏观政策措施的变动都是异常的敏感，或如惊弓之鸟，或又有恃无恐，市场短期忽上忽下的波动和投资者多空两难的犹豫就是最好的明证。另外，关于市场泡沫的辩论双方也多是从静态市盈率的国际比较和动态市盈率的国内比较等指标来加以分析和讨论。这些关于股票市场的讨论在方法论上是目前最为主流的和传统的，也许这些讨论及其结论在经济的局部范围内来看是正确的；但是从经济的总体范围内来考察，这些讨论及其方法论却是不明确的。

　　要真正认清这些问题，对于我国股票市场的政策选择是至关重要的。在方法论上，要真正认清我国股票市场的这些问题，就必须跳出就事论事的思维方法，也就是说，不能局限在股票市场本身来讨论股票市场，而是要从我国宏观经济的全局来看待和讨论问题。打个比方，我们站在地球表面上总是感到地球是平的，当我们从外空来观察整个地球时，它显然是圆的。因此，目前我国的股票市场必须放到宏观经济的全局来加以观察和思考，具体地讲，必须放到我国宏观经济的总体平衡中来加以讨论，更进一步讲，只有弄清楚了目前为平衡我国经济所能采取的各种宏观政策的可能性时，我们才能在其中作出合适的选择。

　　二、宏观调控目标的不一致性

　　一般而言，一国政府的宏观调控目标主要有四个：经济增长、通货稳定、充分就业和国际收支平衡。但是，经济理论告诉我们，一国政府以上四个目标的调控方向并不总是能够保持一致的，具有不可兼得的性质。

　　一般而言，一国政府的宏观调控目标主要有四个：经济增长、通货稳定、充分就业和国际收支平衡。从世界范围来看，西方发达国家多把经济增长率达到4%左右作为经济增长的理想目标，发展中国家在工业化过程中的经济增长率要更高一些，例如我国经济增长率的理想目标希望控制在10%以内。通货稳定是政府宏观调控的又一个目标。通货稳定是指物价不出现连续和大幅度的上涨。西方发达国家一般认为物价上涨控制在3%以下，即可视为物价稳定。发展中国家由于经济增长速度相对较快，这一指标可能会高一些，目前我国政府将居民消费价格指数（CPI）上涨3%作为今年全年的调控目标。在市场经济条件下，由于受到市场需求、结构调整以及技术变动等因素的影响，社会存在失业是不可避免的，充分就业并非意味着失业率为零，西方各国一般将失业率的调控目标控制在4%以下。除了上述三方面为一国经济的对内平衡以外，国际收支平衡涉及的是一国经济的对外平衡。

　　所谓国际收支，指的是在一定时期内（通常为一年）一个国家或地区与其他国家或地区之间进行的全部经济交易的系统记录。国际收支的统计包括了经常项目、资本项目和官方储备。其中，在经常项目项下包括贸易、服务和单方转移；在资本项目项下包括了直接投资与间接投资，其中也就包括了我们通常所说的合格境外机构投资者（QFII）和合格国内机构投资者（QDII）；官方储备的主要内容往往就是外汇债权。所谓国际收支平衡，指的是一国不发生大量而持续的国际收支逆差或顺差。保持国际收支平衡是一国稳定经济的又一个重要方面。

　　但是，一国政府以上四个目标的调控方向并不总是能够保持一致的。一般而言，当经济增长速度较快时，可以提供更多的就业机会，但也可能导致通货膨胀；而经济增长放慢或停滞时，物价水平也会随之走低，但就业率水平则可能会下降。经济学中的菲利普曲线就是从理论上描述了这一两难选择。尽管2006年诺贝尔经济学奖得主埃德蒙·菲尔普斯教授以其“附加预期的菲利普曲线”对菲利普曲线作了重要补充，但这仍然没有改变政府宏观政策目标的不一致性和不可兼得的性质。对于发展中国家来说，经济增长往往是政府优先考虑的目标，同时兼顾其它。政府的职责就是通过各种调控手段，包括实行不同的货币政策和财政政策，以使这几项目标处于相对协调的状态，都控制在可承受的范围以内。

　　三、宏观调控下的股票市场政策选择

　　我国流动性过剩问题由来已久，只不过在现阶段的矛盾突出地表现在了股票市场。在市场流动性过剩短期内不能得到根本性缓解的情况下，与通货膨胀、经济过热以及房价高企相比，接受一定程度的股市泡沫也许是一个最合适的选择。当然，这种最合适的选择并不是传统经济学意义上的“最优状态”，而是博弈意义上的“纳什均衡”。

　　如果以政府总理任期来划分，我们清醒地记得，在李鹏总理任职期间，我国宏观调控的主要任务是控制通货膨胀；在朱熔基总理任职期间，我国宏观调控的主要任务是促进经济增长；而目前我国宏观经济调控的主要任务是平衡国际收支，并且同时关注经济过快增长和通货膨胀。应该说，目前我国宏观经济中的经济增长和通货稳定的情况是比较良好的，国际收支的失衡，主要是大量的贸易顺差已经成为我国宏观经济调控中的一个主要问题。我国大量的贸易顺差正成为目前流动性过剩的主要和直接来源，也是推升股市高涨的一个重要原因。毫无疑问，这种由流动性过剩引起的资金推动型股市高涨是包含着市场泡沫的，但是，我国能够完全避免市场泡沫吗？我们能够马上花解市场泡沫吗？我们是否还有其他替代的方法吗？我们必须将这些问题放到我国宏观经济的全局来加以分析和讨论。

　　如上所述，简略地讲，股票市场的泡沫是由资金推动引起的，资金是由流动性过剩带来的，而流动性过剩又是由大量的贸易顺差造成的。那么，我国能不能在短期内从根本上改变大量贸易顺差的格局呢？我国的宏观政策选择又有哪些呢？这是需要我们仔细考虑的。