在市场好转的情况下，投资者的信心和热情空前高涨，截至到2007年1月，两市投资者开户数新增848.72万户，投资者总开户数超过8000万户。2006年初至2007年1月底沪深股市共筹集资金6143亿元，其中，发行A股（包括增发及可转债）166只，配股4只，筹集资金3012亿元；发行H股共34只，筹集资金3131亿元。境内上市公司（A、B股）数量由2005年末的1381家增加到1445家，总市值达到109987亿元，流通市值达到31636亿元。2006年两市股票总成交额达到89217亿元。 　　　　

    2006年宏观经济的持续向好为牛市行情提供了的基础动力。当年国内生产总值209407亿元，比上年增长10.7%，在经济保持较高增速的同时物价水平维持低位1.5%，全年全社会固定资产投资109870亿元，固定资产投资比上年上涨24%，高增长、低通胀、高投资为上市公司提供了良好的经营环境，盈利能力不断提高。 　　

    股权分置改革对于中国证券市场的发展具有里程碑式的意义，是引爆牛市行情的直接原因，到2006年底沪深两所已完成或者进入股权分置改革的公司占总上市公司比例达97.02％，其市值占总上市公司市值比例达98.55％，股权分置改革基本完成。 　　

    股改后，股东利益趋于一致，控股股东的追求目标从关注净资产到转变为关注市值，推动上市公司提高利润，改善财务指标，提高股票市场价值；在市值考核以及股权激励机制的制度创新下，建立了股价变动对管理层的约束机制，管理层有动力提高公司绩效；在股改过程中，控股股东为改善上市公司质量，提高投资者信心，往往注入了优质资产。 　　

    宏观环境和微观机制的好转促使了上市公司的利润得以充分发挥，表现为上市公司年度业绩预告中普遍出现预期业绩增长。截至2007年2月1日，沪深两市共有676家上市公司披露2006年年报业绩预测公告，其中，预增257家，略增37家（增幅<50%），扭亏为盈162家，减亏2家，报喜类公司合计458家，占总数的67．75%，较2005年有大幅上升。 　　　　

    正是在这样的牛市行情下，2006年基金市场得以实现跨越式发展，特别是偏股型基金业绩提高显著，股票型和混合型基金的平均收益率水平分别达到了120.08%和103.28%，其中有12只股票型基金的年收益率超过150%。 　　　　

    二、基金话语权牛气十足

    1. 基金市值提升，话语权加强

    2006年，由于股票市场的牛市行情，基金持有的股票资产净值增加，基金业绩提高和分红规模的扩大，由此产生的财富效应吸引了增量资金的进入。证券投资基金持有A 股总市值占基础 A 股市场总流通市值的比例呈持续上升态势，特别在 2006 年下半年占有市场比例跳跃式提高。到2006年底，全部基金持有的A 股流通市值合计占A 股流通总市值的 20.20％。根据2006年4季度基金组合公告的数据分析显示，截至到2006年底所有证券投资基金的资产总额为8184.84 亿元，全部基金持有的股票资产总计4812 亿元（不含当期新成立但建仓未完毕、并尚未进行首次季度组合公告的基金）。 　　　　

    在市值提高的同时，基金作为 A 股市场主要的机构投资者，在市场上的重要性和话语权也越来越大。基金作为专业理财的机构投资者，其所奉行的价值投资、价值挖掘等投资理念已经影响到了股票市场的估值体系和价格波动；同时，其长期持有、分散投资、组合构建，以及普遍使用风险管理工具等专业投资方式，将对稳定市场，维护良好的投资秩序和投资环境起到正面作用。 　　

    2. 基金重仓股的表现良好

    基金投资理念对市场的影响力直接体现为基金所挖掘和重仓持有的股票已经成为引领市场表现的重要板块。截至 2006 年 4 季末，基金重仓股集合共有股票 282 只，前 20 重仓股持有市值占基金股票投资总市值的 36.07％。对四季度的基金重仓股进行分析，基金重仓股的扎堆现象显著，招商银行被168只基金共同持有，万科A被110只基金共同持有，占据了基金集中持仓的前两位。而苏宁电器、武钢股份、贵州茅台成为基金持有流通股占比最高的三只个股，分别为65.27%、51.25%和47.65%。尽管目前受市场条件所限，基金所挖掘持有的优质个股还相对有限，但通过对2006年上证综指与基金重仓指数走势比较可以看出被基金高度重仓持有的少数股票表现要显著优于大势，这些股票在2006年的市场行情中的表现惊人，成为市场上的明星股。基金持股的羊群现象也对股市行情的推动起到了正面作用。 　　　　　　

    3. 基金业绩上涨与股市行情形成良性循环

    随着基金持有 A 股流通市值比例的上升，基金对市场的影响力逐渐增强，对市场行情也起到了导向作用。2006年基金发行规模大幅度扩张，吸引了增量资金的投入，进而推动了股市的进一步上涨。股市的行情上涨，又促进了基金持有的股票资产的大幅升水，带来基金业绩的提高，从而形成财富效应吸引更多的投资者和资金投入。基金业与股市相互推动的良性循环促成了2006年中国股票市场的持续繁荣。 　　　　

    但同时，由于基金发行规模的不断扩大，百亿基金的出现，和在基金持续营销带动下带来的基金资产规模不断扩大，使得基金处于高仓位运行。庞大的仓位导致了基金对市场环境的变化更加敏感，从而导致净值的大幅波动，进而影响到市场的整体波动。因此如何处理好基金的资金来源和仓位变化对市场环境的相互关系，将成为基金业和股市良性发展面临的重要问题。 　　

    三、行情变换导致业绩分化

    1. 行情变换加速基金业绩分化

    2005年和2006年的股市行情是典型的冰火两重天。2005年股指始终在1000点左右的市场底部徘徊，并呈现缓慢下降的趋势，从2006年3月开始股指开始迅速上升，到2007年3月股指已超过3000点，呈现出明显的牛市行情。 　　　　

    从表2-4可以看出，在2005年的熊市行情中，债券配置比例越高、股票配置比例越少的基金取得的绝对收益越大。可投资股票的基金中，绝对收益从大到小依次为普通债券型、保守配置型、保本型、积极配置型、封闭型、开放式股票型和货币型。最高的普通债券型平均周收益率为0.177％，最低的开放式股票型为0.072％。在2006年的牛市行情中，则股票配置比例越高、债券配置比例越低的基金收益越好。可投资股票的基金中，收益从大到小依次为开放式股票型、封闭式、积极配置型、保守配置型、保本型、普通债券型和短债型。最大的开放式股票型基金平均周收益率为1.713％，最低的短债型基金为0.035％。 　　

    从风险来看，无论在牛市还是熊市中，都是股票配置比例越大、债券配置比例越低的风险越大。而且可投资股票的基金中，牛市中的风险都要大于熊市，这主要是由于在牛市中，各类型基金股票投资比例加大，从而使系统风险和非系统风险都比熊市中大。从Beta系数衡量的系统风险来看，在牛市中，可投资股票的各基金的值都要大于熊市中，而且在统计的基金中，2005年没有一家基金的Beta值大于1，在2006年则有8家。可见，牛市中基金愿意承担的系统风险明显增强，这主要是由于牛市行情中基金不愿意轻易减仓以规避系统风险。因为牛市中减仓的游离风险很大，对基金排名的压力很大。而且在没有股指期货的情况下，基金的减仓成本较高。如果有股指期货的话，当要减持股票时，就可以根据所要减持的股票的Beta系数，来卖出相应数量的期货合约，这样减仓过程中造成的股票价格下跌就可以在期货空单上的获利得以补偿。