二、基金投资财富效应日益彰显

　　1. 2006年基金业绩普遍强劲

　　2006年基金市场表现出色，从下表各类型基金收益率均值情况可以看出，2006年各类型基金收益率较2005年有了很大幅度的提高，尤其是偏股型基金净值大幅上涨，其中股票型基金收益率是2005年的40倍，混合型基金收益率是2005年的20倍，其他类型基金也有较大幅度提高。

　　　　其中由于2006年股票市场表现强劲，偏股型基金收益率表现特别突出，股票型和混合型基金收益率分别达到120.08%和103.28%，封闭型基金收益率高达106.89%，而保本型和债券型的收益率水平相对较差，只有35.4%和25.05%。从最大值和最小值的对比来看，最好与最差的业绩之间的差距很悬殊，可见基金业绩分化在牛市的结构性调整中开始加剧。

　　　　2. 2006年基金分红规模显著

随着基金业绩大幅上升，基金分红的次数和额度相比2005年有明显的上涨，除了24只债券型基金与5只保本型基金实施分红外，偏股型基金的分红表现突出，2005年股票型基金的平均分红数额为0.042元，2006年飙升至0.35元，增幅接近733%，而2006年混合型基金平均分红数额为0.32元，是2005年8倍多。

　　　　2006年度基金管理公司大多实行大比例分红，据统计，有40家基金的单位分红超过了0.5元。从各类型基金分红前五名情况来看，偏股型基金分红表现出色，股票型基金分红数额在1元以上，混合型基金分红数额在1元左右，相比较下，保本型和债券型基金分红数额不多，仅在0.1元。

　　　　2006年股票市场持续上涨直接推动基金净值大幅上涨，许多基金投资者获得了丰厚利润，财富效应引发投资人热情申购，截至2006年底，基金发行数量为88只，其中股票型43只，混合型25只，债券型7只，货币型12只，保本型1只，共募集3922.63亿基金份额，平均首发规模为44.58亿份，首发规模成为自2002年以来的历史最高点，另外相对2004年基金发行以货币市场基金不同的是，2006年股票型基金成为主流发行品种，这也彻底改变了2005年以来基金市场格局，以股票为主要投资标的基金成为市场的主体，占据的市场份额也超过了75%。

　　三、基金产品备受投资者青睐

　　1.基金发行火爆，开户数激增

　　投资者理财需求的高涨，大大推动了基金发行数量和规模的扩张。2006年基金发行火爆，新增基金开户数突破了700万户，基金新增开户数超过A股新增开户数的1.65倍，创下了历年之最。基金已逐渐成为普通老百姓的重要投资选择，基民总人数突破1500万。而在最火爆的2007年1月，基金开户数创纪录达到185.4万户，同比增长36倍，这带给市场的震撼是难以想象的。

　　　　央行发布的2006年四季度全国城镇储户问卷调查结果表明，四季度选择基金作为未来主要投资的人数占比，跃升至18%，居民对基金的投资意愿空前高涨，基金已成为中国城镇居民家庭金融资产中的重要组成部分，而且所占比例在快速上升。

　　　　2.基金产品在理财市场备受青睐

现在市场上的理财产品主要有银行理财产品、基金产品、券商集合理财产品和信托集合理财产品四大类。2006年相对其他理财产品而言，基金产品更加受到普通投资者的青睐。下面主要从四大类理财产品的发行规模、产品结构和投资收益水平等三方面进行简要分析。

　　（1）各类理财产品投资收益水平比较

2006年理财产品投资收益较为突出的无疑是基金类产品。股票型基金以120.08%的平均收益率成为理财市场中的冠军，封闭式基金和混合型基金紧随其后，即使是低风险的保本型基金也获得了35.44%的高收益。人民币理财产品收益情况差异较大，风险相对较低的理财产品平均收益率为2.59%，风险相对较高的理财产品平均收益率达到10%以上；信托集合理财产品1年期平均收益率为4.26%；2年期平均收益率为4.77%；2年以上信托集合理财产品平均收益率为5.13%。券商集合理财产品中各类型理财产品的累积净值平均增长在50%左右。

　　　　（2）各类理财产品发行规模比较

各类理财产品收益率的高低比较直接影响了产品的发行规模。从资金管理规模上看，基金产品以8564.60亿元远远超过其他三类理财产品。银行理财产品的发行数量最多，为727只，其次是信托集合理财产品545只，基金产品322只排在第三。

　　　　（3）各类理财产品结构比较

2006年各类理财产品结构进一步趋于完善。银行理财产品主要分为人民币理财产品和外币理财产品两大类。券商集合理财产品主要分为混合型、货币型、股票型和FOF四类。信托集合理财产品主要分为贷款类信托产品、证券投资类信托产品和股权投资类信托产品三类。

　　与上述三类理财产品相比，基金按类型可分为股票型、混合型、债券型、保本型和货币型。在不同的行情下，不同类型的基金能够满足投资者相应的风险-收益需求。2005年股市偏弱时，货币型基金发行规模占当年总体发行规模的42%，低风险的货币型和债券型基金合计占到总体规模的58%；股票型和配置型所占比例分别为37%和5%。进入2006年以来，股市不断创新高，股票型和配置型基金所发规模分别占到总发行规模的33%和47%；而低风险货币型和债券型基金合计起来仅有19%。

　　3.基金产品普及过程中凸现投资者教育欠缺，2.27股市暴跌敲响警钟



2006年，随着基金的专业理财价值逐渐被投资者认同，中国大量的股民、储户变成基民。不但基金业繁荣的背后，我们仍然可以看到广大投资者对基金投资缺乏最基本的认识，对基金的风险、品种差异、资产配置等一无所知。投资者对新发基金的盲目追捧、优质基金的高赎回、把基金当作股票操作频繁进出，种种事实都反映出投资者对基金认识的不足。同时，由于基金的高额回报，许多基金销售人员为了追求销售业绩，故意隐瞒基金的风险，也使一些投资者忽视了基金背后的投资风险，有的甚至以住房等为抵押贷款购买基金，这就给基金市场的健康稳定发展带来了很大的隐忧。在2007年2月27日发生的市场暴跌更是为基金业敲响了警钟，投资者教育不容忽视！2月27日，沪深两市大跌，上证综指跌幅达8.84%，深圳成指下跌9.29%，沪深300指数下跌9.24%，两市成交金额大幅增加，沪市成交超出1300亿元，深市达686亿元，两市总成交量创下历史新高。几乎跌停的大盘，让投资者惊恐，市场上传言四起，在随后发布的一份市场暴跌的传言汇总中，其中一条就是基金遭遇赎回或者换仓引发的抛盘。

　　从当天的行情走势来看，关于基金大规模抛售的传言似乎得到验证：因为在2月26日，基金重仓股提前大幅下挫，基金重仓的金融、商品饮料、交通运输等板块龙头个股率先回调。在27日当天，基金四季报重仓持有的281只股票平均跌幅达8.94％，当天封于跌停板的有194只，其中被众多基金集中持有招商银行、万科、民生银行、贵州茅台、中国石化当日跌幅分别达到8.96％、9.97％、9.98％、9.67％、10.01％。

　　但是事后的数据测算又否定这一猜测，根据中信证券的基金仓位监测周报数据，在股市大跌的那一周，103只股票型开放式基金平均仓位为71.6％，只比上一周下降了0.8％，其中，股票型基金平均持仓比例为74.3％，净变动1.5％；偏股型混合基金平均持股比例为67.9％，净变动-1.8％；配置型混合基金平均持股比例61.3％，净变动1.1％；股票型指数基金平均持股比例91.8％，净变动1.5％。虽然总体仓位略有下降，但是基金总体略有所主动增仓。从具体基金来看，125只开放式基金中，24只基金显示主动减仓5％以上，33只基金主动增仓超过5％，仓位变化5％以内的基金共有68只。

　　根据上面的分析，基金虽然进行了一定的基于估值因素的主动抛售和赎回引发的被动抛售，但数量和规模还不足以引发此次暴跌，应该还有其他不为人知的市场力量在大举做空。虽然基金这次被市场误解了，但是关于基金由于大规模赎回而引发大盘下跌的恶性循环机制却值得大家警惕。随着基金规模的扩张，基金占股市流通市值的比例已经达到了32%，在市场中的地位举足轻重，但是基金投资者的行为并没有改变，喜欢短线操作，频繁进出基金博取价差，基民的短期投资行为和基金的长期投资理念存在矛盾，当投资者发生大规模的申购赎回行为时，迫于资金压力，基金也被迫追涨杀跌，成为市场震荡的放大器，市场上升时期，大量资金持续进入，基金由于受到契约中关于投资比例的限制而不得不继续买入价格虚高的股票，进一步扩大了市场中的价格泡沫；市场下跌时期，投资者大规模赎回，基金为了应付赎回而被迫抛售持有的股票，令市场的下跌雪上加霜，这与当初大力发展机构投资者，促进市场稳定的设想大相径庭。解决这一问题的关键在于基金投资者行为的长期化，美国基金业的发展史为我们清晰展示了这一点：1968～1976年间，美国股市经历了两次较大且时间间隔很短的调整，其间市场一直保持震荡，在市场快速下跌时，基金的赎回情况并不严重，但是随后的恢复行情来临时，被前期市场下跌吓坏的投资者在基金净值恢复后开始大规模赎回，资产规模缩水严重，投资者账户数量也减少了15%，资金的迅速撤出使得刚刚趋于上升的市场再次受到冲击，市场的剧烈波动和资金的涌入涌出带来的破坏性影响，使美国股市和基金业受损严重。

　　　　1987年美国股市股灾之后，投资者的反应则大为不同。虽然受到股灾影响，基金认购和赎回都有所下降，但并没有出现资金流出市场的状况，投资者账户数量也没有下降。这主要得益于投资者构成中，机构投资者比例提升和投资者素质有所提高，养老金和保险资金等长期机构投资者在上世纪80年代之后的政策鼓励下迅速发展，投资额占股市市值的比例不断提升，其中一大部分是通过投资基金实现的，机构投资者的存在稳定了股票市场和基金业的资金来源。随着市场效率的提高和投资复杂程度的增加，再加上投资者教育的长期影响，基金投资者降低了直接投资股市和短期投机的动机，逐步趋向于长期投资，从而对股市的短期波动不再敏感。

　　　　如今就中国的情况而言，以企业年金、保险资金为代表的机构投资者正在逐步提高投资股市的比例，投资于基金的比例也在稳步上升，与此同时，来自于个人投资者的资金规模正在经历爆发性增长，个人投资者比例的上升将会降低基金业资金来源的稳定性，因而当务之急是加强投资者教育，以股市暴跌为契机，向投资者强调投资基金的风险，有助于促进个人投资者群体的成熟和投资行为的长期化，虽然当天市值损失将近一万亿，学费过于昂贵，但是对于新兴投资者群体来说，这一教育十分必要！

来源:www.fundatchina.com