除了商品期货的优异表现外，股指期货的准备工作也步入“快车道”。其中，制度性创新尤为突出。近期，《期货交易管理条例》和中国证监会相关部门规章制度相继出台。随后，中金所开始对各项交易规则、细则征求意见，对原有的仿真交易规则也进行了相应的修改。这些制度性建设为股指期货的上市夯实了基础。

　　那么，商品期市为何近期会有如此亮丽的表现？股指期货的“稳步推出”又在经历着怎样的制度变迁？本期策划将通过记者和专家的视角，对包括商品期货和股指期货在内的期货市场现状进行全方位的解读。

　　5月14日起，中金所对《沪深300指数期货仿真交易合约表》和《中国金融期货交易所股指期货仿真交易业务规则》的修改正式生效。此前，中金所还公布了股指期货交易相关细则，并公开征求各界意见。

　　中金所有关股指期货等金融期货品种的指导性文件的集中亮相，为股指期货的上市进行着最为关键的制度铺垫。

　　昨天　

　　时至2007年，我国期货市场已经走过了近十五个年头。按权威划分，大约可分为“初步形成阶段”（1990年至1994年）、“清理整顿阶段”（1995年至2000年）和“规范发展阶段”（2001年至今）三个发展阶段。《暂行条例》出台于1999年6月2日，并于同年9月1日开始施行。从时间跨度看，《期货交易管理暂行条例》萌芽于“初步形成阶段”，诞生于“清理整顿阶段”，主要实施于“规范发展阶段”。

　　在《暂行条例》出台之前，期货市场特点表现为市场盲目发展和遍地开花，管理各自为政。据初步统计，在“初步形成阶段”，期货交易所最多时有四五十家，期货公司近千家，上市品种众多。例如，在交易所层面，各个行业或部门、各个地方都可以办自己的交易所，仅在上海地区最多时有七家交易所。

　　在制度层面，期货行业并没有一套统一、完善的行业管理法规，以明确规范期货市场各参与主体行为。当时对期货行业定位模糊。在试点之初，期货市场是与旅游等划为同一个行业，为其他服务业；在行业监督管理层面，期货市场缺乏统一监管和相应的监管力量。直到1994年，中国证监会按照国务院的要求，开始了对期货市场的管理。在1998年底，期货行业最终形成全国统一的监管体系。

　　盲目发展和各自为政，导致交易所、期货公司、投资者之间时而发生恶性竞争，诸如坑害投资者、诋毁同行等不良行为以及内幕交易、操纵市场等法律、法规和规章明令禁止的行为时有发生。管理法规缺失、统一监管和监管力量缺乏，造成对市场主体违规或违法行为惩治不力，违规或违法行为得不到应有的法律制裁，从而难以得到根除。在《暂行条例》出台之前，期货市场先后发生了“3·27”国债期货风波等多起重大风险事件，这也成为中国期货市场真正进行“风险管理”的开端。

　　《暂行条例》实施后，期货市场经历了低迷、恢复和稳健的发展进程，逐步实现了规范发展。期货公司的风险控制能力稳步提升，重大风险事件没有重演；期货市场的功能得到了有效发挥；政府、期货投资者和社会对期货市场的信心增强。至2006年，期市的成交金额已经由1999年时2.2万亿元提高到19.1万亿元，增长了约7.6倍。

　　今天　

  　然而，随着我国期货市场的不断发展，治理整顿条件下出现的《暂行条例》与当前市场发展的趋势有了愈来愈多的背离之处。在这样的背景下，《期货交易管理条例》顺势而生。

　　4月15日，修订后的《期货交易管理条例》及其相配套的《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》开始施行。4月22日，《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》及《期货公司风险监管指标管理试行办法》三个办法公布。条例的正式出台，是期货行业重大的制度性创新，是我国期市发展的纲领性文件。

　　新条例为股指期货等金融期货产品的上市提供了法律保障。条例还将期货公司定位于金融企业，扩大其经营范围。除此之外，条例扩大了期货投资者规模及其资金规模。上述制度创新将拓宽期货市场发展空间，迅速提升期货市场发展速度。

　　根据条例，中金所对交易规则及其实施细则也作了相应修改。5月11日又对《沪深300指数期货仿真交易合约表》和《中国金融期货交易所股指期货仿真交易业务规则》进行了修订，修改涉及二十处之多。其中多处体现出风险“事前防范”的用意。

　　比如熔断机制的修改。修改后的熔断机制规则是，当期货指数的涨跌幅触及6％时，交易仍可进行，但指数报价不可超过6％；股指期货熔断机制的启动时间加长，从原来的1分钟延长到5分钟；同时，将熔断机制生效的时间由10分钟缩短到5分钟，恢复交易后，涨跌停板幅为10％。有专家指出，熔断点相当于一个前置性的涨跌停板，可有效防止指数波动过大带来的风险。

　　再有，中金所规定合约最低交易保证金标准为10％，比原来征求稿提高了两个百分点。保证金门槛的提高，将进一步减少散户的参与人数，增大风险承受能力较强的机构投资群体的比例。

　　明天　　

       日前，中国证监会主席尚福林指出，要按照高标准、稳起步的原则对金融期货进行制度安排和各项准备工作。按此思路平稳推出股指期货，虽然初期将众多参与者挡在“高门槛”之外，市场不会迅速活跃。但是，随着市场制度的不断完善，监管经验的逐步积累，股指期货的品种和参与人数将会不断增多，操作模式也会由投机逐步向套保和套利转变。

　　目前，我国股市热度不减，5月14日盘中一度逼近4100点，这多少缓和了市场缺乏做空机制的弊端。但是，市场出现单边下跌或短期调整，投资者缺少避险和可操作金融工具的问题便会凸显出来。未来，各股指期货品种的陆续推出，将改变股市和期市割裂的现状，促进股价的合理波动，使投资市场出现单边市或波动市的情况下也可获得稳定收益。