杨锐：大家知道，其实预测是困难的，尤其是预测未来，中国的投资者特别有体会，特别希望能进行短期的预测，事实上短期预测的意义并不大，如果你考察的时期放得比较长，三年、五年，我有信心说目前是小的波澜，更壮阔的前景在未来，这是一个方面。

　　第二个方面，大家做投资，买的不是每天波动的股票价格，而应该是波动价格背后的上市公司，所以从这个意义上说，大家买的应该是好的上市公司。大家说的大盘一般指的是综合指数，综合指数是一个平均的概念，里面既包含了特别好的上市公司，也包含了特别差的上市公司，合在一起是很中庸的东西，我想大家一定不会很关注中庸的东西的表现，而会关注表现特别好的上市公司。如果大家去买一些好的公司的话，那么大盘的涨涨跌跌并不重要，引用投资大师彼得·林奇的一句话，大盘在剧烈下跌的时候，是买入并持有好公司的最好时机。希望大家不要花太多时间去关心价格的涨涨跌跌，如果你确实有时间和精力的话，多关注上市公司本身，这对您的投资将会更有帮助。

　　主持人：从A股市场的历史来看，1995年的5月、1999年的7月及在此之前的很多次连续上涨—急跌之后，市场都进入了长期的调整，从历史经验看，判断市场是否进入了中长期头部，会有什么样的特点或者说征兆呢？

　　杨锐：这是一个很好的问题，很多投资者都希望通过市场过往的表现来预测未来，事实上在做对比的时候有一个很关键的问题，目前中国的股票市场和1997年、1999年，甚至2001年、2003年哪怕是2005年上半年的股票市场都有很大的区别。经过2005年的股权分置改革以后，中国股市在同股同权的意义上第一次成为真正的股票市场，所以从这个意义上来说是完全不可比的。

　　第二个层面，从上市公司的股权分置改革这个角度，如果大家把股票市场看作一个商品市场，大家买卖的是股票和上市公司，供给方是上市公司；从需求方来看，投资者结构发生了很大的变化，在1998年基金出现之前整个市场以证券公司和一些大的个人投资者为主，这些机构的特征是追求绝对收益，可以在一年的某个月份把自己的仓位调整到100％，在一年的某个月份可以调整为0％。这么一种行为模式对市场大影响无疑是很大的。

　　目前市场一些比较重要的机构投资者，特别是基金这种投资者，很难做大幅度的仓位调整，在这个意义上，机构投资者对市场起了比较大的稳定的作用。

　　第三方面，更重要的一个方面，我们从这个市场的供给方的结构来看，原来股市是一个中小股市场，大家注意，我说的是“中小股”，不是“中小盘”，什么意思呢？绝大部分中国上市公司的市值都比较小，在我印象中，随着长江电力、招商银行，以至去年一些大的企业比如工商银行、中国银行的上市，中国股票市场才真正出现了大的上市公司，这些大的上市公司才成为市场的定海神针。这些大的上市公司代表了中国经济增长的脊梁，在在未来5－10年中国经济的迅速增长中，这些公司一定能够从中受益，所以投资这些公司会获得比较好的收益。在这个意义上中国的股票市场一是波动性减少，二是未来发展有一个好的支持，这不是短期的两三个月的概念，而是一个比较长的时期。

　　所以结论就是，目前的市场和以前的市场发生了根本变化，不管是从投资人结构还是上市公司的供给，还是大家的行为模式。

　　主持人：基金是否在调仓，为何基金重仓股普遍走得很弱？

　　杨锐：市场的涨涨跌跌是正常的现象，下跌是市场的自我修正。市场的短期调整，更有利于后市的发展，也将为基金投资提供更多有价值的投资标的。共同基金的基金经理每天都会进行基金的组合管理，每天都会买卖一些股票，把相对吸引力差的股票卖掉，把相对吸引力好的股票买进。另一方面，基金虽然现在规模发展很快，但也只是众多的市场参与方之一。