从11月初新股扎堆发行，存款准备金率偏又上调，资金面骤紧，短期回购利率便开始与中长期品种倒挂，目前甚至超过15年期国债的收益率。

　　昨日银行间7天回购加权平均利率已经上涨到3.94%，比起11月初2.4%左右的水平已经上涨了150多个基点。市场人士也认为，近4%的7天回购利率有点疯狂，1个月以内的回购竟成为市场上收益率最高的品种。目前市场成员的心理压力很大。

　　这对大银行来说是个好消息，由于资金依然充足，他们乐于以高昂的利率将资金贷给无米下锅的中小机构。这也是连续两周来市场回购成交额不断走高的原因。目前质押式回购日成交量动辄达到1500亿元以上，短期回购成交相当活跃。

　　市场成员日趋谨慎，债市也开始高位震荡。昨日交易所市场在中期品种的带领下，多数券种大幅走低。前日刚刚付息的03国债11单日下跌达0.58%。银行间市场也出现明显调整，20年期的06国债09跌幅达0.32%，1年左右央票的收益率也开始上升。

　　反转言之尚早资金短期趋紧影响远超过市场预期。消息人士透露，由于前期工行上市压下一批的安排，因此年前这批新股可能获批集中发行。新股发行成为目前市场短期资金面的最主要扰动因素。

　　除了资金的短期趋紧，管理层的最新表态也给市场预期蒙上一层阴霾。但分析人士大多认为，流动性没有根本动摇，目前看不到市场反转的迹象。

　　在周末深圳举行的中国银行高端商务论坛上，樊纲表示，加息有助于抑制流动性过剩，但受到大企业、证券公司等集团的阻挠。这一表态被部分市场成员理解成可能进一步加息的信号。另外吴晓灵前期也表示不排除继续上调存款准备金率。这些都加重了市场的紧缩预期。

　　由于通胀继续低位运行、投资增速明显下滑，学者已经在为经济迅速趋冷担忧，近期加息的可能基本被排除。分析人士认为，除非央行在近期再次上调存款准备金率，否则年前债券市场没有反转的理由。

　　而在目前利率大幅波动的背景下，再次上调存款准备金率可能给市场带来巨大冲击，不利于央行熨平市场利率剧烈波动的目标，因而可能性也不大。

　　分析人士表示，今年已安排在册的最后一批新股本周末将发行，扛过这一周，市场应该会回暖。实际上，由于长期预期稳定，仍有部分机构看好目前的建仓机会。

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