今年以来，由于可转债市场的急剧萎缩和债券市场进一步上涨空间不大，债券基金面临着越来越严重的可投资产品荒，尤其是对于那些规定了可转债最低投资比例的债券基金。

　　基金合同中的投资范围显示，兴业可转债基金和其他两只债券基金规定了可转债的最低投资比例，有的明确要求可转债投资比例不低于30%。

　　然而，今年的牛市大环境让可转债纷纷转股，可转债市场以惊人的速度萎缩。在股改之前发行的可转债从从去年第四季度的300亿元左右，下降到今年四季度的不足100亿元，加上今年三季度新发的天药转债、招商转债、凯诺转债、柳化转债和华发转债之后，转债市场的总规模也只有120亿元。

　　一位债券基金经理表示，可转债是今年上半年为债券基金获得超额收益的绝对主力，一些债券基金能够取得20%甚至30%的净值增长，基本上都是依靠这些可转债。在可转债市场大幅萎缩之后，剩下的老可转债多为偏债型转债，离转股还有很大的距离；新发行的转债产品暂时又不会给基金带来很高的超额收益，债券基金缺乏有价值的投资品种。

　　据悉，可分离转债是一种把可转债的债性和股性部分分离的投资产品，形成了债券加权证的拼凑组合。市场分析师一般认为，由于目前权证市场异常火爆，可分离债的权证部分可能获得市场的超额溢价。

　　在马钢可分离债发行之后，新钢钒、唐钢、中化等6家大型公司都有发行可分离转债的方案，总计划发行规模已经超过了200亿元，将为债券基金投资提供一个规模庞大的新投资领域，缓解债券基金的投资品不足问题。

　　担心过度炒作

　　根据马钢可分离转债近期公布的网上网下发行结果，一大批债券基金参与了认购。其中以大成债券基金认购最为踊跃，动用资金规模超过了1.6亿元，中签了91545张的马钢可分离转债；兴业可转债基金中签张数也接近1万张，招商安本增利债券基金、普天债券基金和长盛债券基金都参与了马钢可分离转债的网下认购。

　　然而，债券基金的认购量在总发行量中所占的比例很低，仅为总发行量的2%左右，马钢可分离转债多数被资金实力雄厚的保险公司、新发股票基金、券商、财务公司等机构获得。业内人士分析，由于债券基金总份额有限，在加上本来已经有一些固定收益的投资品种，转而认购马钢可分离转债有比较大的机会成本，其他机构投资者面临的机会成本相对较小，因此马钢可分离转债基本上都被其他机构获得。

　　从马钢可分离转债发行情况来看，投资者认购十分踊跃，网上和网下的中签率都只有9%，债券基金开始担心马钢可分离转债被过度炒作。某债券基金经理表示，如果马钢可分离转债一直向权证一样被过度炒作，可分离转债的上市价格远远高于它的理论价值，那么将不利于债券基金投资这类新产品，债券基金可能要等待这个市场回归理性之后才能进行大笔的投资。

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