近期大盘大幅下挫，但电力股走势却十分坚挺，涪陵电力一举涨停，带动惠天热电、东方热电等纷纷上扬，成为市场关注的焦点。从QFII的最新动向来看，花旗环球、德意志银行等金融“大鳄”确有增仓电力板块的迹象，成为其股价上扬的直接原因所在。

　　
　　QFII大举建仓　　

　　历史经验多次证明，凡是在行情下跌偏离正常值时，这就为理性的成熟投资者提供了一个挖掘未来价值的机会，而QFII在电力股上的操作正好体现了这一点。三季度末，QFII共在20多家电力重点上市公司的前十大股东名单中现身了13次，多只个股成为QFII的囊中之物。目前，QFII在三季度末共计持有电力公司流通市值79297万元，单个QFII投资者在个股方面的持仓比例最高达到4.83%。

　　而从个股方面看，QFII在增仓股电力板块的现象也非常明显。如G申能是国内最大的集制气、销售、调度、管网为一体的城市燃气运营企业，持有上海天然气管网有限公司60%股权，2005年上半年天然气产量3.01亿立方米，原油产量14.45万吨，同比都有较大增长。在这种情况下，花旗环球大举吃进1460.50万股，一举超过了全国社保基金一零八组合、易方达50指数基金等境内投资者的仓位，成为流通A股的第二大股东，显示出QFII强大的资金实力。而上海电力、穗恒运等电力股则分别被瑞士银行、德意志银行、汇丰银行等境外著名投资银行大举增持，显示出电力板块的强大魅力。

　　政策利好提升业绩　　

　　国家电力监管委员会的数据显示，今年1到7月份，全国发电量13488亿千瓦时，同比增长13.6%，其中火电、水电分别增长12.1%和22.5%。从5月1日开始，煤电联动的政策正式铺开，但由于事实存在的煤电联动半年周期的时间差，今年上半年电力行业上市公司的业绩出现明显的增收不增利状况，净利润增长幅度落后于主营收入的增长幅度。随着煤电联动政策的逐步落实，电力上市公司四季度有望出现明显的增长。

　　而年初国家发展和改革委员会出台了上网电价、输配电价、销售电价的管理暂行办法，这几个文件的颁布标志着作为电力体制改革核心问题的电价改革已经从政策层面确定了将来要执行的新定价机制。显而易见，国家政策对电力行业的扶持还是非常明显的，尤其是随着煤电联动的落实，电力上市公司效益将随着成本的下降而得到显著提升，投资电力股可谓恰逢时机。

　　主力寻找新“奶酪”　　

　　通过市盈率国际比较、DDM模型推算理论市盈率，我们认为，中国电力公司的市盈率水平应该在12-13倍。由于当前多数电力公司支付对价后的平均市盈率为12.5倍，因此电力行业估值处于合理水平。 不过从目前市场资金构成角度分析，新增机构资金不太可能替老主力抬轿子，而是有望重新开辟战场，对于电力板块也不例外，那些前期有过较大涨幅的电力股将很难得到主力资金的青睐，而那些技术面严重超跌的电力股倒是可能受到机构资金的关照而走出像样的行情。如华电国际（600027）成为以信托公司为主的机构投资者的重点建仓对象，中信信托、宏源证券、上海电气集团财务公司等投入重兵，目前仓位均超过了200万股。而中信信托的仓位高达380万股，占其总股本的0.19%，成为第一大A股流通股东，显示出各类资金均对其较为看好。

　　同时，根据模型我们不难发现，一批电力公司支付对价后的实际市盈率明显低于合理水平12-13倍。例如，国投电力、深能源。我们认为，这些公司是真正的价值型公司，容易得到长线资金的关注。而广安爱众、乐山电力、韶能股份、漳泽电力等电力股股性活跃，市场的联动性较强，不排除游资进行跟风炒作的可能性。值得投资者注意的是，目前大盘正在大幅回落的过程当中，对于电力股的操作投资者目前不宜追高，而是应待大盘见底之后再进行关注不迟。