“个股与板块的起伏其实就像是一个个历史人物的起起落落，”刘青山说。他把从历史中得到的感悟融进了自己的投资理念，来应对市场的瞬息万变。刘青山获得的第一个学位是史学士，在基金行业摸爬滚打了多年后，他认为学历史对现在的工作帮助很大。学习历史的专业训练让他形成了不断反思的习惯，而研究历史让他更加关注趋势。“看什么东西都是抓它的本质和主流，”刘青山总结道。

“好企业，不一定总是好股票，”秉承价值投资理念的刘青山对价值投资的理解是没有绝对的价值。长期集中持有任何一支股票，对刘青山来说根本就是不可能的事情。在他的眼里，企业和个股的变化也就如同历史一样不断地更替变迁。当企业经营状况或是竞争环境发生变化时，长期持有只可能带来损失。基金经理要做的是时刻关注市场，把握个股变化的趋势，在不断变化中寻找价值。

TCL去年底与法国电子电器产品公司汤姆逊合作，成为全球最大的电视机生产集团。TCL的整体上市立即又成为基金介入的热点。去年第四季度，刘青山以重仓股买入TCL。到了今年年初，TCL股价涨到9元，市盈率高达30倍，刘青山又全部抛出。第二季度，TCL当期的股价在只有6元多时，只有将近20倍，他抓住时机再次作为重仓股介入。“低估了40%到50%的差价，为什么不做？”刘青山说。

和许多基金经理一样，刘青山进入基金行业是从行业研究开始的。1997年，他在中国人民大学获得管理学硕士学位后，便加入华夏证券基金管理部门，一直从事行业研究和基金管理。这为他后来形成基本面决定价值的理念打下了基础。2001年，他转到湘财证券，参与筹建湘财合丰基金管理有限公司。

现年35岁的刘青山至今已有7年的基金从业经验，但担任基金经理还是从合丰成长开始。2003年4月，湘财荷银基金管理有限公司正式更名。合丰成长在这时候开始运作。但是到当年底的时候，合丰成长的单位累计净值仅为0.9859元，投资收益为-1.4%，而同期上证指数却上涨了0.67%。初出茅庐，合丰成长在所有开放式基金中排在末尾。对市场缺乏深入的了解和对科技型概念股价值的错误判断让刘青山吃尽苦头。

善于总结的刘青山很快就从历史中汲取了经验。今年，京东方A是成就了合丰成长突出业绩的第一重仓股。行业研究普遍显示，显示器行业的竞争已经过热。但刘青山认为，竞争只是表面现象。随着电脑和电视的更新换代，液晶显示器的需求仍然会不断增加。当所有基金都不看好显示器行业时，合丰成长从去年年底时开始买入京东方，并在第一季度作为第一重仓股持有,而没有别的基金把它纳入前10名的重仓股。事实证明了刘青山的判断是正确的，京东方A的股价已从年初步14元涨到了目前的近20元，而大市同比从1,500多点下跌到1,400多点。

现在刘青山在业余时间仍然喜欢读历史书籍，尤其喜欢清史。一个个王朝的历史变迁、由盛到衰，不由得让他辨证地思考市场可能出现的一切变化。赛格三星是刘青山引以为傲的一支股票。他在去年7元时买进，今年最高时的股价已翻番到14元。“从大股东占款到偿还现金，从股权结构不清晰到三星的控制，从低端到高端的产品结构更新换代，向好的趋势越来越确定，”在趋势变化的分析中，刘青山把握住了投资的机会。

尽管根据基金契约，合丰成长主要投资成长型的行业。但有了前车之鉴，刘青山已学会对网络、短信等概念股避而远之。2004年，刘青山就重新调整了投资组合，剔除了熊猫电子等缺少业绩支持的概念股。市盈率超过30倍的股票更被他坚决地排除在外。刘青山的性格中也表现出谨慎的一面。坐进汽车，他的第一个动作就是拉上车窗，好保持一个安稳的环境。轻音乐是他的最爱，吵闹的摇滚显然不适合这样一个已习惯于稳中求胜的基金经理。

合丰成长与合丰周期、合丰稳定一起构成了湘财荷银基金管理公司的“伞形结构”基金系列。荷兰银行和国内券商湘财证券是湘财荷银基金管理公司的两大股东。这三支基金按行业细分，彼此间相互独立，但有着共同的投资理念：投资基于价值，成长终将在价值中得到体现。按照基金投资契约要求，作为行业类别证券投资基金，合丰成长投资电子、信息技术、文化传播和生物制药等成长性的行业的比例必须超过80%。
 
刘青山有着医药行业研究的经验，医药类股票也是合丰成长投资组合中的重要部分。去年底，刘青山在海正药业10多元时作为重仓股买进，到7月，海正药业已涨到19元。“企业产品的容量太大，新产品技术储备也很好，”刘青山分析。同仁堂、云南白药现在也都被合丰成长重仓持有。

合丰成长投资于成长行业类别中内在价值被相对低估，并比同类上市公司更具增长潜力的个股。湘财荷银针对不同的行业而采用不同的估值方法。如果只用市盈率一个指标估算1,300支股票，这在刘青山看来有些不可思议。在国际上广泛应用于科技行业的DCF（折现净现金流），刘青山又觉得不太适合中国市场的实际，因而并不采用。除了常用的市净率（P/B），针对电子和信息行业的特点，刘青山主要依据PEG（市盈率与每股预期收益增长率之比）来确定具有增长潜力的价值型股票。湘财荷银的“伞形结构”基金按照行业细分，投资者可以在三支基金间免费转换。但由于有行业的限定，每一个基金经理的业绩就更多地要依赖于行业和市场的变化。合丰成长基金成立至今不过1年多，现在的业绩很快会变成历史。刘青山要书写新的历史，只能在学习中与基金一起成长。