一项20亿美元的基金，背后是亚太地区11家中央银行的联盟。这是否让人们看到泛亚金融市场的雏形，或是最终形成“亚元”的希望？中国在这个区域金融合作中会起到什么样的作用——亚洲债券基金：泛亚金融合作第一步　　
　　东亚及太平洋中央银行行长会议组织（EMEAP）本月16日发布公告，宣布将于近期发起亚洲债券基金二期（ABF2），EMEAP11个成员将用各自的美元储备投资ABF2，资金总额约为20亿美元。该基金将投资8个成员市场（除日本、澳大利亚和新西兰外）中主权与准主权发行体发行的本币债券。此举是否让人看到泛亚金融市场的雏形，或是最终形成“亚元”的希望？
　　无论是与中国近5000亿美元的外汇储备相比，还是与70000多亿美元的亚洲债券市场相比，区区20亿美元的亚洲债券基金，实在微不足道，似乎更多还是象征意义。但是，EMEAP11个成员（澳大利亚储备银行，中国人民银行，香港金融管理局，印度尼西亚银行，日本银行，韩国银行，马来西亚国民银行，新西兰储备银行，菲律宾中央银行，新加坡金融管理局，泰国银行）均对这一事件予以高度评价，这是为什么？
　　四两拨千斤
　　一方面是巨额美元储备投资渠道过于单一，一方面众多企业受困融资难———这是目前中国和亚洲国家面临的共同难题。
　　经济迅猛发展，使得企业产生大量的资金需求，国际游资显然不会放过这样的机会。一个怪圈就此形成：亚洲各国的企业以高利息引入发达国家的外部短期融资。同时各国雄厚的外汇储备却受困于投资渠道的单一，只能用于购买欧美金融市场的低息债券，资金又以相当低的成本流回了欧美市场。这一来一去中，亚洲各个经济体承受了多少利差损失？难以确切估算。
　　更让人担心的是这一金融链条的脆弱性。大量来去自由的国际游资，本身就是区域金融的不稳定因素，1997年亚洲金融危机就是明证。时隔多年，亚洲地区金融体系长期以来依赖银行贷款和外部短期融资导致的脆弱性，目前并未得到根本改变。同时，巨额的外汇储备，本身已成为一种负担。今年以来，美元不断贬值，又导致亚洲国家大量购买美元国债用作外汇储备，跟着不断贬值。
　　能不能建立一条渠道，使庞大的外汇储备投资亚洲本地市场，缓解经济发展与资金需求的矛盾，进而稳定区域金融，摆脱对欧美金融体系的依赖？在各方努力下，亚洲债券基金应运而生。2003年6月，亚洲债券基金第一期发行，但其投资渠道仅限于本区域内的美元债券；即将募集的第二期更进一步，以母子基金的方式直接投资本币债券。
　　就目前的发行规模而言，亚洲债券基金还难以负担起稳定区域金融和提高外汇储备利用率的使命。但在第二期债券基金的设计中，已经有了“四两拨千斤”的制度安排。第二期债券首轮在中央银行间募集，时机成熟，将在各经济体中上市，向各类投资者开放。如果这一设计可以实现的话，那么这笔20亿美元的基金，就有可能起到“领头羊”的作用，吸引区内各种资金的注入，为本地经济发展服务，甚至留住区外游资。
　　“亚元”还很遥远
　　亚洲债券基金的出现，被视为泛亚金融市场第一步。但要彻底改变对于发达国家金融体系的依赖，“亚元”的出现似乎是一种终极的解决方案。因此，亚洲债券基金出现的前后，“亚元”的呼声也日益高涨。
　　按照合作的深度排列，国际货币合作的方式有国际融资合作、联合干预外汇市场、宏观经济政策协调、建立联合汇率机制、建立单一货币区5个阶段。欧洲正是沿着这5个阶段，最终催生了欧元。倘若东亚目前的这种金融合作也能沿着这条路一直走下去，形成单一的货币区，那么就将对整个国际货币体系产生革命性的影响。但是专家告诉记者，目前亚洲地区的金融合作，仅处于第一阶段，从亚洲债券基金到亚元的目标，还很遥远。
　　从内部因素看，亚洲国家产业结构高度相似，各国之间现实利益的冲突和历史文化的差异，都使这一漫长的路途呈现不确定因素。在外部，泛亚金融市场的形成，对国际货币体系的冲击和影响不言而喻，在现有体系下的既得利益者不可能坐视新力量的出现。事实上，早在2000年，就出现了关于亚洲货币基金的设想，但由于各种外部阻力而搁浅。
　　亚洲债券基金的出现，能否为“亚元”的出现铺平道路？首先要看亚洲债券基金能否发展成为亚洲货币基金。亚洲金融危机爆发之际，亚洲各国均依靠国际金融组织的输血。目前，亚洲各国已经拥有了庞大的美元储备，如能建立一个货币基金，则既能在危机发生的第一时间自救，又能有一个探讨深化区域合作的平台。如果出现这样一个区域货币基金，那么区域金融合作就可以进入更为深层次的阶段。但是，亚洲货币基金要发挥作用，需要的资金规模要比现在的亚洲债券基金大得多，至少要达到千亿数量级才有可能。其次，亚洲债券基金第二期的关键贡献，就是在亚洲创建了一个完整的区域性本币债券指数，这是第一个全面涵盖8个亚洲经济体债券市场的泛亚指数。欧元的前身———欧洲货币单位的出现是欧元最终诞生的关键。同理，能否出现一个亚洲货币单位，将是亚元漫长演变过程中关键一步。这次的本币债券指数，能否最终为这样一个货币单位的出现打下坚实基础，还有待验证。
　　中国的作用
　　中国一直是亚洲债券基金的积极参与者。在即将募集的第二期中，央行虽然没有透露具体的资金，但透露中国是出资最多的国家之一。可见，中国在区域金融合作中，希望扮演更为重要的角色。
　　对于面临人民币升值和银行改革双重压力的中国经济来说，区域金融合作的深化，来得正是时候。在人民币与美元挂钩的汇率政策下，巨额的外汇储备已经成为一种沉重的压力。在日前举行的一次研讨会上，一位专家直言不讳地指出，要摆脱对美元体系的依赖，最好的办法就是人民币不与美元挂钩，但是脱钩谈何容易。上海财经大学奚君羊教授指出，在美元不断贬值的情况下，人民币不与美元挂钩，事实上就是人民币变相升值，势必对中国经济造成难以预计的影响。在这种情况下，中国需要在区域金融合作体系中，寻找新的出路。亚洲债券基金的出现，至少可以给巨额外汇储备提供一条新出路。
　　同时，在目前股票等直接融资市场尚不成熟的背景下，国内企业贷款大量依赖于银行贷款，这使得银行积聚了大量风险，成为中国经济重要的不确定因素。亚洲债券基金尽管规模很小，但其“四两拨千斤”的放大效应，及国内债券市场的基础性作用，却能加速国内债券市场的发展，缓解银行体系改革的压力。
　　与此同时，中国巨大的外汇储备和迅猛发展的经济，也使其具备了在亚洲金融稳定中，发挥更多的作用的能力。专家指出，尽管在亚洲债券基金中出资的比重，并不会直接提高中国在区域金融合作的话语权，但其外围影响肯定是存在的。考察日元在上世纪80年代的表现可以发现，当时日元的坚挺和影响力的提升，对于日本在国际贸易和国际货币体系中的地位，起到了至关重要的影响。在人民币“区域化”逐渐成为事实的今天，亚洲债券基金的出现，应该成为中国在区域金融合作中谋求更多话语权的重要平台。（记者　陈春艳）
　 解放日报

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