新大陆之梦——基金在美国 （中）
众里寻他千百度。蓦然回首，那人却在，灯火阑珊处。
——（宋）辛弃疾《青玉案 元夕》
2．受挫
然而，“福之祸所倚，祸之福所伏”，就在美国投资者沉浸在“永远繁荣”的乐观心理中时， 1929年10月28日，“黑色星期一”突然降临，纽约证券交易所股票价格一泻千里，美国股市开始了大崩盘，至1930年，股价总体下跌了82．5%，并连锁导致企业破产、银行倒闭、投资者血本无归，最终演化为一场席卷整个西方世界、历时四载的“大萧条”。
这场经济危机使刚刚兴起的美国基金业遭受了沉重的打击。随着全球经济的萧条，大部分投资公司倒闭，残余的公司也难以为继。但比较而言，封闭式基金的损失要大于开放式基金。此次金融危机使得美国投资基金的总资产下降了50%左右。此后的整个30年代中，证券业都处于低潮状态。面对大萧条带来的资金短缺和工业生产率低下，人们投资信心丧失，再加上第二次世界大战的爆发，投资基金业一度裹足不前。
3．反思
痛定思痛，有识之士开始深刻地反思。早期的美国证券市场采取自由放任的政策，几乎没有证券方面的专项法律。华尔街成为不受法律监控下贪婪和欲望搏杀的战场、博弈者的乐园以及弱肉强食的丛林。正是这种市场机制的过度放任和法律调控的缺乏最终导致了可怕的大萧条。
美国联邦证券交易委员会最终于1940年完成了一份在美国基金业发展史上举足轻重的报告，该报告认为：“从整体看，这个产业发展的记录令人惊讶，最悲观的预言家的预言得到证实，无规范的证券投资信托事业带给投资人悲惨的结果。往往，证券投资信托公司及投资公司的发起人或内部人，将该事业当作个人的附属物，用来获取个人的利益，却给股东带来损害。太多的例子显示：发起人、经理人及内部人完全忽略他们对投资人基本的忠实义务……”
反思过后，利剑出鞘!
1933年，出台《证券法》。
1934年，出台《证券交易法》。
1940年，出台专门针对投资基金的《投资公司法》和《投资顾问法》。其详细规范了投资基金组成及管理的法律要件，为投资者提供了完整的法律保护，为日后投资基金的快速发展，涤讪了良好的法律基础。
进入30年代以后，更多的投资者由封闭式基金转向开放式基金，到1940年的时候，开放式基金的资产已经增长到接近5亿美元，占整个基金资产总额的40%左右。
4．走上阳光大道
从1940年到1970年，是美国基金业雨后的晴天。
第二次世界大战后，美国经济恢复强劲增长势头，投资者的信心很快恢复起来。投资基金在严谨的法律保护下开始复苏，特别是开放式基金再度活跃，基金规模逐年上升。
在美国，开放式基金通常被称为共同基金，在1940年到1970年的30年时间里，共同基金资产的年均增长率为17%。这一时期绝大多数的基金都是股票基金，然而少量的债券基金提供了对传统股票投资的替代品。同一时期，共同基金投资者的数量从1940年的30万增长到1970年的1070万，年均增长率为13%。共同基金数量也从1940年的68只增加到1970年的361只，年均增长率为6%。
从1970年到1990年，是美国基金业百花的怒放。
虽然这一时期基金资产的年均增长率与1940年到1970年间大体相当，但是基金产业的基础结构发生了重大变化。产业增长的推动力不再是股票基金，而是一些新的基金品种。
在70年代，由于股市的不稳定以及不断增长的通货膨胀，使得传统股票基金的吸引力大大降低。为了留住投资者，基金公司在1971年引入了新的基金品种--货币市场基金，提供了比银行储蓄账户更高的利率和支票功能，从而取得了极大的成功。
从70年代中期开始，新基金品种的不断创新推动了基金业的稳步发展。1974年，雇员退休收入安全法建立，个人退休账户开始出现；1976年出现了第一个免税市政债券基金；1977年出现了第一个期权收入基金；1978年，401（K）退休计划和自雇者个人退休计划出现，个人退休投资工具的出现极大地促进了对证券投资基金的需要；80年代初，出现了第一个政府收入基金。整个基金产业适应市场环境和投资者需求的变化，已经由单一的股票基金向更加分散化的金融中介产业发展。
值得特别一提的是，美国政府主导的养老金制度改革对于投资基金业的发展产生了巨大的推动作用。80年代以后，美国国内利率逐渐降低并趋于稳定，经济的增长使股票市场长期平均收益高于银行存款和债券利率的优势逐渐显出，加之联邦和各州在税收政策上给予公募基金减税或迟延赋税的优惠，使得大量退休基金纷纷将共同基金作为保值增值的投资渠道。
退休养老金青睐共同基金之缘由主要有三：
第一，1981年美国通过《经济复兴税法案》，个人退休帐户范围扩大到所有雇员，退休养老金市场始得以茁壮成长；
第二，鉴于共同基金成本低、服务方便等优势，定额缴付式养老金计划的雇主们逐渐从传统的金融中介如人寿保险公司、银行转向共同基金；
第三，共同基金能够提供分散化、多样化的投资组合，满足税法规定的税收优惠条件并获得高于银行存款利息的较高投资收益。自二十世纪八十年代以来，美国政府通过发起401k计划、403b计划、457计划等定额缴付养老金计划，进一步促进了养老退休金对共同基金的投资。据统计，各类共同基金在不同的定额缴付养老金计划中所占资产数量在1996-2000年间增长了107%，绝对额增加了6080亿美元。因此，可以认为，没有大量养老金的投入，就不可能有20世纪八十和九十年代共同基金的高速发展。
到1990年前后，主要投资基金品种当中，货币市场基金达到空前的高峰，资产总量达到4983亿美元，几乎占了基金市场一半的份额；而直到1982年股票市场重新开始新一轮牛市的时候，股票基金、债券基金和收益型基金才开始重新呈现增长之势。从1970年到1981年，投资于这三类基金的资产大约才增长了15%。然而到了1990年底，投资于这三类基金的资产已经达到5669亿美元，是1981年的10倍。
从1990年到2000年，是美国基金业收获的季节。
20世纪90年代，共同基金已经成为美国最大的金融中介，它在美国整个金融体系中的作用比以前任何时候都更加重要。共同基金的资产从1990年的不到1万亿美元增加到2000年的将近7万亿美元，已经超过了美国所有商业银行的总资产，并且成为股票市场最大的机构投资者，对股票市场的走势具有巨大的影响力。
一系列近乎完美的经济条件保证了这一时期基金业的快速扩张，包括很强的经济及公司利润增长、低通货膨胀、技术创新、异乎寻常的股市回报率、相对较低的利率等等。这一时期基金资产以年均19．5%的速度增长。其中有将近一半的增长归因于基金的绩效--基金资产增值和红利及资本利得的再投资，有46%的基金资产增长来自于投资者的新增现金投资，其余的资产增长来自于新基金的设立。
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